Constellation Software & Topicus.com - CSU.TO & TOI.V

[sperweroog]

https://money.tmx.com/en/quote/TOI/news

Overname in Polen door Topicus.

groeten,

[ZyppBe]

[sperweroog]

THX

groeten,

[ZyppBe]

Sterke Kwartaalcijfers Topicus.com, Recordbedrag Aan Overnames
via Tresor Capital nieuwsbrief (7 maart 2025)

De Nederlandse investeringsholding Topicus.com (Toronto: TOI), waarin de oprichters van Topicus BV, de familie Strikwerda en Constellation Software een controlerend belang aanhouden, publiceerde vorige week ijzersterke kwartaalcijfers.



De omzet steeg met 18% tot EUR 364,9 miljoen, waarbij de autonome groei 5% bedroeg. De belangrijkste component, de wederkerende onderhoudsomzet, groeide autonoom met 6%. Gelet op de normalisatie na de bovengemiddeld hoge autonome groei als gevolg van de inflatiepiek, mag dit nog steeds als zeer respectabel worden gezien.

Ook de kasstroom liet een sterke groei zien. De operationele kasstroom (CFO) en de door Topicus zelf berekende vrije kasstroom beschikbaar voor aandeelhouders (FCFA2S) groeiden respectievelijk met 28% en 27%. Voor geheel 2024 steeg de operationele kasstroom met 41% tot EUR 347,60 miljoen en de FCFA2S met 44% tot EUR 177,4 miljoen.

Topicus kenner en beursanalist CJ Oppel maakte de ontwikkeling grafisch zichtbaar in onderstaande figuur.



De operationele winstmarges (EBITA) blijven ijzersterk, nadat Topicus in het derde kwartaal zelfs de hoogste marge sinds de beursgang te wist bereiken. Analist 'The Compounding Tortoise' rekent ons voor dat de operationele winstmarge 28,5% bedroeg in het vierde kwartaal.



Overnames draaien op volle toeren

Topicus is een serial acquirer, de groei komt dus voornamelijk van overnames. Aanvankelijk kwam het bedrijf wat traag op gang, maar in de laatste maanden van 2024 was sprake van een merkbare versnelling in het overnametempo. In het vierde kwartaal nam Topicus voor EUR 54,6 miljoen bedrijven over. Voor geheel 2024 staat die teller op EUR 153,4 miljoen.

Vergelijken we die cijfers met de kasstromen, dan zien we dat Topicus vorig jaar niet in staat is gebleken om 100% te herinvesteren. Gecombineerd met een speciale dividenduitkering in de eerste jaarhelft van 2024 baarde dat beleggers zorgen dat Topicus niet aan de groeiverwachtingen zou kunnen voldoen.

Toen kwam daar het jaar 2025. Het volgende artikel betreft een analyse van Topicus.com, waarin we wat dieper ingaan op de explosieve jaarstart van de investeringsholding. We volstaan met de constatering dat Topicus dit jaar al meer heeft uitgegeven aan overnames dan in de afgelopen vier jaar bij elkaar.



Topicus schrijft in het kwartaalverslag dat er al zo'n EUR 675 miljoen is uitgegeven aan overnames sinds het kwartaaleinde tot aan de publicatiedatum (26 februari 2025). Dat is inclusief de omvangrijke overname van het Belgische Cipal-Schaubroeck (de grootste overname sinds de beursgang in 2021) en de investering in het Poolse beursgenoteerde softwarebedrijf Asseco (de grootste individuele investering sinds de oprichting van Topicus.com).

Ook deze week werd er weer een nieuwe acquisitie bekendgemaakt. De Nederlandse dochteronderneming Topicus BV uit Deventer nam M Link B.V. over. M Link is de partij achter de twee grootste digitale informatiesystemen binnen de verloskunde in Nederland: Orfeus en Onatal. Ook de gebruikersplatformen zwangerenportaal.nl en 24baby, welke onderdeel zijn van M Link, zijn onderdeel van de overname.

Zo blijft Topicus.com gestaag verder bouwen aan een sterke portefeuille met nichesoftwarebedrijven.

Analyse Topicus.com Voor VFB

Op 28 februari jl. verscheen in uitgave 3 van 2025 in de Gids voor de Beste Belegger van de Vlaamse Federatie van Beleggers (VFB) een analyse van onze hand over de investeringsholding Topicus.com. We delen hieronder de analyse.

Topicus: het overnametempo versnelt

Het is opvallend hoe snel het sentiment kan keren. Vorig jaar keerde Topicus nog een speciaal dividend uit van 127 miljoen euro. Het was niet geheel duidelijk of een gedeelte van de aandeelhouders een cashuitkering wenste, of dat Topicus te weinig overnamekandidaten kon vinden. Vooral dit laatste argument werd door veel beleggers weerhouden.

Beleggers waren kort na de beursgang in 2021 nog bereid om een forse premie te betalen ten opzichte van het moederbedrijf Constellation Software. Topicus was immers kleiner, dus had het een langere runway om op te schalen en zou het harder kunnen groeien. Maar Constellation doet meer dan 100 overnames per jaar, dus er is een constante nieuwsflow van nieuwe acquisities. Door de kleinere omvang kan men van Topicus niet eenzelfde consistentie verwachten. Soms verlopen de deals wat langzamer. Wij hebben via onze bronnen begrepen dat Topicus gemiddeld zeven jaar contact onderhoudt met een ondernemer alvorens het tot een overname komt.

Na een periode van relatieve droogte, viel ons al op dat het overnametempo versnelde in het vierde kwartaal. Alhoewel de beurskoers aanvankelijk steeg tot een recordkoers van 141 Canadese dollar, zakte het aandeel daarna weer weg. Wij hebben hiervan gebruik gemaakt om onze positie uit te breiden. Inmiddels staat de beurskoers een goede 10% hoger door de recente nieuwsflow.

Zo realiseerde Topicus met de overname in België van Cipal- Schaubroeck de grootste overname sinds de beursgang. De holding breidde ook uit naar Azië. Het nam PT Realta Chakradarma over, een Indonesisch softwarebedrijf dat sinds 1983 oplossingen biedt voor de hotelsector, met name voor high-end hotels en hotelketens. Deze overname markeert de eerste uitbreiding van Topicus naar Azië en versterkt de aanwezigheid in de hospitality-industrie. Topicus ziet in deze overname een springplank voor een verdere uitbreiding via overnames in de snelgroeiende Aziatische regio.

Onze investeringscasus inzake Topicus.com is eigenlijk vrij soortgelijk aan die van moederbedrijf Constellation Software: nichesoftware die bedrijfskritisch is, een concurrentievoordeel en een hoge mate van wederkerige inkomsten door de onderhoudscontracten voor software. Het herinvesteren van de kasstromen tegen zeer hoge rendementen (20% en meer) en het potentieel om dit jaren vol te houden, maken de casus voor Vertical Market Software (VMS) alleen maar aantrekkelijker. De Constellation-groep is de beste in deze business.



Waarom hebben we ook aandelen van dochteronderneming Topicus.com gekocht als Constellation al een van onze grootste posities is? Wij denken dat Topicus een unieke combinatie biedt. Het is voornamelijk actief in Europa. Het feit dat Europa zo bureaucratisch is biedt voor VMS-bedrijven juist een kans. Bureaucraten zullen immers nog minder snel geneigd zijn van software te wisselen.

De Europese markt heeft nog een unieke eigenschap: in tegenstelling tot bijvoorbeeld de Verenigde Staten zijn hier veel meer lokale nichesoftwarebedrijven. Software voor golfbanen in het Nederlands hoef je in Finland echt niet uit te rollen, terwijl Spaanse hypotheekaanbieders weinig aan kunnen met hypotheeksoftware uit Zwitserland. Dit alles om te zeggen: elk land heeft zijn eigen taal, regels en cultuur, dus is de Europese markt gefragmenteerder. Dat biedt kansen voor opkopers zoals Topicus.com.

Ten opzichte van Constellation heeft Topicus ook een veel hogere autonome groei, de afgelopen jaren vaak 2 à 3% hoger dan deze van het Canadese moederbedrijf. Dat komt onder andere door de unieke creatie van interne startups door dochteronderneming Topicus BV. Cipal Schaubroeck heeft ook een relatief hoge autonome groei, wat een positief effect zal hebben op de totale groei van de investeringsholding.

Tot slot stellen we naast Constellation ook de oprichters van Topicus BV, de familie Strikwerda, als aandeelhouders op prijs. Ook zij zijn een drijvende kracht. De vorig jaar overleden Rinse Strikwerda vergaarde zijn vermogen als succesvol IT-ondernemer en werd daarna via zijn family office een niet onverdienstelijke investeerder in de IT-sector. Een deel van dochteronderneming TSS werd in 2013 verkocht aan Constellation, waarna een enorme versnelling van het overnametempo en de groei volgde. Dochter Tjitske Strikwerda en haar man Robin van Poelje, CEO van Topicus.com, hebben al meerdere succesvolle investeringen op hun naam staan.



Gelet op het verwachte groeiprofiel en de rendementen op het geïnvesteerde kapitaal, denken wij dat Topicus.com nog steeds een aantrekkelijk gewaardeerde overnamemachine is. De recente acquisities hebben andermaal aangetoond dat men het ‘kunstje’ nog niet verleerd is, en de uitbreiding richting Azië is een opvallende en interessante stap die we met veel interesse zullen volgen.

De recente overnames tonen aan dat Topicus een nieuwe versnelling heeft gevonden. In totaal investeerde Topicus naar schatting al bijna 700 miljoen euro in 2025. Dat is meer dan het totale bedrag aan overnames (534 miljoen) sinds de beursgang in 2021. Overnames waarop Topicus een rendement van meer dan 20% haalt, zijn een uitstekende manier om te groeien.

Wat de investeringscasus van Topicus echter nog aantrekkelijker maakt, is dat het bedrijf zich daadwerkelijk als holding positioneert. Zo nam het recent voor het eerst een minderheidsbelang. Dit vergroot het beleggingsuniversum aanzienlijk, en vergroot de kans dat Topicus het gros van de jaarlijkse kasstroom tegen aantrekkelijke rendementen kan herinvesteren. Dat betekent dus ook dat de periode waarin het bedrijf uitzonderlijke koersstijgingen weet op te tekenen mogelijk langer is dan wat veel beleggers aanvankelijk dachten.

Afgelopen maand bereikte Topicus een nieuwe recordkoers. Het aandeel is dit jaar al zo’n 17 % gestegen. Wij benadrukken dat de intrinsieke waarde minstens zo hard is gestegen. De waardering is in onze ogen dus nog net zo aantrekkelijk als toen we onze positie in Topicus in december met 60% hebben uitgebreid.

NB: cijfers en argumenten zijn actueel ten tijde van publicatie op 28 februari 2025.

[sperweroog]

Heel interessant!

Gisteren weer mooi op koers.

groeten,

[ZyppBe]

via Tresor Capital nieuwsbrief (4 april 2025)

De Nederlandse investeringsholding Topicus.com (Toronto: TOI), waarin het Constellation Software van Mark Leonard, de familie Strikwerda en de oprichters van Topicus BV een controlerend belang aanhouden, deed deze week opnieuw een overname. Daarmee staat de teller voor dit jaar al op 13 acquisities.

Topicus heeft het Bulgaarse softwarebedrijf SelMatic overgenomen, een leverancier van ERP-softwareoplossingen voor uiteenlopende sectoren zoals retail, telecom, handel en productie. SelMatic biedt een flexibel en schaalbaar platform dat onder meer voorraadbeheer, financiële administratie, e-commerce, MES, PIM en BI-functionaliteiten integreert. De software is ook mobiel beschikbaar, wat gebruikers in staat stelt hun bedrijfsvoering efficiënter te beheren, ongeacht locatie of schaal.

Dit is de tweede overname van Topicus in Bulgarije, na de eerdere toevoeging van AS Systems. SelMatic blijft opereren als zelfstandig bedrijf binnen Topicus, waarbij oprichter en huidig directeur Dimitar Selenski aanblijft. Volgens Topicus biedt de overname strategische voordelen in de uitwisseling van kennis binnen het ERP-domein, terwijl SelMatic profiteert van de stabiliteit en ondersteuning van een grotere softwaregroep met een langetermijnvisie.

[ZyppBe]